【资讯】高分红小散股东受惠

高分红：小散股东受惠

2012年年报大戏即将揭幕之际。上海证券交易所1月7日率先公布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》　　分红政策落地　　在过去的20多年里，A股市场从未摆脱过“铁公鸡”的称号。据统计，从1990年到2011年7月的21年里，中国上市公司累计融资4.3万亿元，累计完成现金分红总额约1.8万亿元。一位资深券商分析师估算，普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。这还没有把股票交易成本算进去。数据显示，1990年至2010年，A股累计交易佣金总额约4000多亿元，交易的印花税总额约6000多亿元，交易成本甚至超过了红利。这意味着，近20年对于国内普通投资者而言，投资回报不及投入的本钱和交易费用。事实上，多数股民也并不以获取红利作为投资股市的目的。　　2001年，时任证监会主席周小川首次将分红政策与企业的融资行为相挂钩，在新颁布的《指引》中将上市公司分红派息列为再融资时的重点关注事项。　　2006年，第五任证监会主席尚福林又明确了“分红下限”要求，提出上市公司公开发行证券需符合“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年年均可分配利润的20%。”　　尽管如此，上市公司的现金分红依旧不尽如人意。根据统计，2002年至2011年十年间，坚持每年分红的上市公司数目仅仅129家。剔除亏损企业，近三年“一毛不拔”的上市公司仍有600余家。　　A股熊市上任的第六任证监会主席郭树清，启动“强制分红”改革，力图结束A股“重融资轻回报”现状。　　2012年5月9日，证监会发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，力促分红改革。8月15日，上交所发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》。　　2013年1月7日，上海交易所推出《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，进一步规范上市公司现金分红，并鼓励上市公司现金分红比例不低于年度归属于上市公司股东净利润的30%。　　南极一下走到北极　　但对此，市场上不乏反对之声。　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，“强制分红”与《公司法》有一定的冲突。根据《公司法》规定，上市公司利润分配属于公司自主决策事项，只有公司董事会和股东大会才有权决定是否分红和如何分红。　　面对质疑，郭树清在浙江调研时曾表示，“上市公司分红是由公司自主决策的，监管部门在尊重公司自主经营基础上，鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。”　　事实上，郭树清之所以首先选择在分红方面“牛刀小试”，一些业内人士认为，其更深层次的用意在于借此培养中国股市价值投资的风气。　　“如果上市公司经常进行现金分红，就会吸引崇尚价值投资、长期投资和低风险偏好投资者，尤其是机构投资者进入资本市场，从而培育价值投资理念和健康的投资文化。”江苏证监局局长王明伟表示。　　事实上，郭树清上任以来，曾在不同场合多次提到“价值投资”理念。　　“郭树清主席是希望倡导一种投资文化的理念，但是文化的培养不是一天两天就能完成的。”一位券商研究机构负责人表示。　　股利分配与企业的生命周期密切相关，初创期以及成长期的企业高股息一般不能与高成长并存，因成长型企业规模扩张要求强烈，投资机会较多。如果此时能获得充足资本，企业发展速度就能加快，利润额就能快速增长。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。

肥水流了外人田　　高分红装满了大股东的腰包，也“无意间”造成了肥水流了外人田的结果。一些企业或在境外上市融资，或由境外投资方控股，由于种种原因，年年高分红装满的只是境外投资者的腰包。　　据报道，中国石油在美国上市融资仅29亿美元，但给境外投资者的分红累计达到119亿美元，是其融资额的4倍。尽管中石油解释称A股市场也实行与境外市场相同的利润分配政策。但这依旧饱受A股投资者质疑，缘何？只因发行差价太大，派现分红反而不如高送转对A股投资者有利。　　中石油在港股市场发行价为1.61港元，A股发行价却为16.7元，价格相差近10倍。在这一发行差价下实施现金分红，如每股派0.8港元，那么相对于港股投资者的高达50%的投资回报率，A股投资者仅仅只有不到百分之十的回报率。　　同样，作为“现金牛”之一的九阳股份，自2008年上市后，年年高比例分红。从2008年的每10股转9股派8元开始，到2011年的每10股派7元和1.3元(中期、年末各一次)，分红次数和金额均呈上升趋势。　　事实上，九阳股份连年的高分红最大的受益者却是公司的前三大股东。以2011年为例，九阳股份实现净利润5.54亿元，但其两次分红总计达到了6.32亿元，远超当年实现的盈利。如此高比例分红分给中小股东的不足29%，其中逾71%的红利都被前三大股东分得。　　国开证券首席策略分析师李世彤对此表示，我们想想什么样的公司，什么样的股东喜欢分红？像工农中建四大行的大股东，汇金公司最喜欢分红。因为，强调上市公司分红，大股东才是最大的受益者，他们不仅可以得到大量的现金红利，而且回报率也远远高于公众股东，他们才是上市公司现金分红的最大受益者，而作为中小投资者来说，不过只是从中分得一杯羹而已。　　还有一点，可能是大家最想不到的，就是创业板的实际控制人和大股东最希望分红，因为他们控制的公司上市后，大股东手里的股票被锁定三年不能卖，因此这时候他们就希望借用分红来套现。

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