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中国央行半年三降息并非中国版QE

发布时间:2020-02-21 18:01:04 阅读: 来源:货代厂家

上周市场上较强的降息预期终于在昨日晚间落地。但央行强调,降息不是QE,是为了扩大去年11月与今年3月两次降息的“战果”,进一步推动社会融资成本下行。

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⊙记者高翔李丹丹○编辑于勇

上周市场上较强的降息预期终于在昨日晚间落地。但央行强调,降息不是QE,是为了扩大去年11月与今年3月两次降息的战果,进一步推动社会融资成本下行。

降息不是QE

央行昨日晚间宣布,自今日起下调金融机构存款和贷款一年期基准利率各0.25个百分点,同时将金融机构存款利率浮动区间上限由基准利率的1.3倍跳跃式上调到1.5倍。

央行研究局首席经济学家马骏强调,QE是发达国家在政策利率接近于零、实体经济又面临衰退的背景下采用的非常规政策手段。中国不存在零利率对货币政策的约束问题,中国央行也有准备金率、再贷款和其他常规政策工具的空间,足以有效调节流动性供给。这些,都属于常规的货币政策操作,与发达国家QE有本质区别。

但不搞QE不代表可任由货币条件被动紧缩。前期贷款利率虽有下降,但降幅不及降息的幅度,决定了央行需要进一步降息。物价水平总体较低,实际利率仍高于历史平均水平,也使得央行有必要进一步降低名义利率,防止由于实际利率升高而货币条件被动紧缩的局面。银行体系流动性总体充裕,以及许多银行未用足存款利率上限,则为进一步推进利率市场化创造了空间。

再度降息能扩大去年11月与今年3月两次降息的战果,进一步推动社会融资成本的下行。马骏表示,由于目前经济仍面临较大下行压力,有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。如果名义利率不降,在通胀率明显下行的情况下,就会出现由于实际利率上升而导致货币条件被动紧缩的局面。

防止诱导式上浮

央行为何此次将金融机构存款利率浮动区间的上限由1.3倍跳跃式地上调为1.5倍?对此,马骏的解读是,其主要考量是防止诱导性上浮。换句话说,如果仅将上限扩大到1.4倍,一些自主定价能力有限的银行存款定价就可能被诱导到这个上限,对本来已经形成的融资成本下行趋势产生不利影响。将上限直接调到1.5倍,拉开上限与市场均衡利率水平的距离,更有可能降低一些金融机构将存款利率一浮到顶的冲动。

目前,不同类型银行在存款定价上已经分化为三大阵营。国有大行,加上少数股份制银行是第一梯队,一年以内上浮10%,活期及两年以上执行基准利率或略有上浮;第二阵营以股份制银行为代表,包括少数城商行,一年以内上浮20%,活期及两年以上上浮约20%;地方法人金融机构为第三阵营,各期限品种上浮20%到30%。

既然一些银行原先就没有用足上限,加上银行体系流动性目前总体充裕,市场利率趋于下行,央行就在这个有利的时间窗口顺水推舟,进一步扩大存款利率上浮上限。马骏预计,由于当前流动性充裕,通胀率和市场利率都趋于下行,大部分金融机构不会用足1.5倍的上限。

央行自去年11月起的三次降息,均同时结合了利率市场化改革,扩大存款利率上浮区间。对银行来说,贷款利率下降,存款成本不变甚至上升,实质上息差是收窄的。比如,根据央行的测算,去年11月份的降息操作使得银行息差下降约42个基点。

中国社科院教授刘煜辉认为,推动利率下行,是未来政策发力的重点,具体来说是缓解存量债务的高利息困局,缓解高杠杆部门资产负债表的流动性压力。因此,银行在利润表和资金流量表方面可能需要暂时承受一定压力。

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